“我們從沒要求凡客盡快上市。去年我聽到凡客將上市的消息還比較吃驚，對我而言，凡客十年內(nèi)不上市都不要緊?！?月24日，凡客誠品投資人之一、賽富基金合伙人閻焱在深圳IT峰會上表示。閻焱還同時披露，除去對未來投資，凡客運營利潤一直為正，“凡客將很快盈利”。

　　在電商行業(yè)，凡客的一舉一動都會引起風吹草動。此前22日，凡客CFO朱紀文與財務(wù)總監(jiān)雙雙離職，這一天，距朱紀文加入凡客只有半年時間。此番突變也讓原以為凡客會在今年初再次遞交IPO申請的人士大跌眼鏡，引發(fā)市場猜想。

　　去年底凡客曾提交IPO申請書，試探資本市場態(tài)度，此后便一直按兵不動。

　　有觀點認為，近日CFO離職，顯示凡客短時間內(nèi)不會上市，更有業(yè)內(nèi)人士從大環(huán)境與凡客現(xiàn)狀判斷，未來兩年凡客都不會提交IPO申請。

　　估值太低

　　一位TMT行業(yè)投資基金合伙人告訴記者，唯品會盤子較小，融資輪數(shù)也只有2輪，共計7000萬美元，相比之下，資本市場還會購買，但對凡客這種有過6輪融資、共計20億美元的企業(yè)，如果在低估值時去拼求上市，那么之前的投資人賺不到錢。

　　“凡客第六輪融資時融了2.3億美元，估值30億美元，但現(xiàn)在IPO，資本市場給的估值只有10億美元。如果上市，凡客會大幅流血?！边@位基金合伙人告訴記者，“凡客IPO時估值要達到45億美元，否則第六輪投資者就虧了。但如果是45億美元估值，目前投行沒有辦法承銷出去。”

　　一位美股交易員則告訴記者，中概股總體規(guī)模在美資本市場較小，大部分股票交易量不會太高，股票稍賣一點，股價就下去。如果這只股票沒有較好市值，投資人也不愿公司上市。因為上市后，也無法通過套現(xiàn)賺錢。而在現(xiàn)有資本市場環(huán)境下，中概股情況更不容樂觀。

　　“凡客最早投資到現(xiàn)在已經(jīng)有5年，有些投資人想退出，但退出方式也有很多種，著急退出的投資人不一定非要等到上市。”有投資人士表示。值得一提的是，不少行業(yè)人士預(yù)計，從目前資本市場狀態(tài)及凡客盈利能力看，兩年內(nèi)凡客提交IPO申請的可能性都較小。

　　上述基金合伙人則認為兩年估算并不確切，“如果資本市場環(huán)境轉(zhuǎn)化，即便凡客沒有盈利，憑凡客的市場地位，估值不會太低，投資人還會將其送上市。一年之內(nèi)，大環(huán)境會逐漸好轉(zhuǎn)，中概股造假在投資人心中造成的壞印象會慢慢褪去。這都會給凡客創(chuàng)造較好的環(huán)境。”

　　轉(zhuǎn)求盈利

　　“在大環(huán)境暫時無法好轉(zhuǎn)的情況下，凡客重要的是修煉內(nèi)功，從自身運營上來尋求盈利?！彪娚绦侣勯T戶億邦動力網(wǎng)總編輯賈鵬雷說， 2011年凡客沖規(guī)模沖得較猛，品類也大幅擴張，并創(chuàng)新凡客達人、社區(qū)等新模式及無線客戶端、凡客V+等新業(yè)務(wù)類型，如風達物流也是狂飆突進。“步子邁得大，管理的短板自然顯現(xiàn)?！?/p>

　　凡客的擴張策略也讓其虧損與規(guī)模同增長。據(jù)其2011財年(2010年7月至2011年6月)，凡客營收達19.37億元，比2010年財年4.72億元增長300%，但其凈虧損額也從6800萬元增長到4.86億元，增幅達600%。

　　“一個萬人公司管理效率是企業(yè)很重要的考核參數(shù)，因為低效率就意味高成本?！币晃浑娚绦袠I(yè)人士給記者算賬，目前凡客員工達1萬人，以每人每月5000元的平均工資計，一年僅員工工資就要花費6億元。如果不提高效率，凡客將會是“公司給員工打工”。

　　此前曾有行業(yè)人士預(yù)計，凡客2011年7月到今年6月將虧損10億元。按這樣的虧損幅度，凡客2011年7月拿到的13億元的第6輪融資只能讓其運轉(zhuǎn)到2012年9月。

　　此外，據(jù)媒體曝光的凡客IPO文件資料，2011財年凡客當期銷售收入19.37億元，客的總訂單數(shù)1797.6萬件。由此算出，凡客客單價是108元，其中產(chǎn)品成本是71.5元，物流成本14.5元，分攤營銷成本是26元，其他運營成本23元。這意味著，每張訂單虧損27元。

　　“從成本構(gòu)成結(jié)構(gòu)看，凡客尋求盈利有可能。一方面可提高客價，一方面可減少成本。”一位電商行業(yè)人士分析，垂直類鞋類B2C客單價至少在200元以上，天貓上服裝類目客單價也有180元，相比凡客客單價較低，還有提升空間。在成本上，減少燒錢吸引新客戶、提高老客戶的重度購買率，營銷成本、運營成本亦還有降低空間。

　　品類擴張策略也讓凡客積壓了大量庫存。截至2011年9月30日，凡客總庫存規(guī)模達到14.45億元?！胺部蛶齑嬷苻D(zhuǎn)率是2，即庫存周轉(zhuǎn)以半年為周期。而一般線下零售企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)率是3，即每個季度周轉(zhuǎn)一次。凡客在這點上做得比傳統(tǒng)企業(yè)還差?！鼻拔耐顿Y人士認為，作為一個大平臺，凡客庫存周轉(zhuǎn)率是個問題。

　　“這樣高的庫存是一個考驗，如何清理高庫存比IPO更為重要?！币晃粋鹘y(tǒng)零售和電商資深人士告訴記者，不僅如此，凡客產(chǎn)品品類還有夯實空間。如其在品類擴張期造成的不少死庫存。“有些品類已證明不適合在網(wǎng)上售賣，或說不適合進貨太多，不然極其快速的折舊，會讓企業(yè)大幅虧損?！?/p>