北京時(shí)間3月11日晚上，“韓國版亞馬遜”Coupang在紐交所掛牌上市，證券代碼“CPNG”。

Coupang發(fā)行價(jià)35美元，開盤價(jià)63.5美元，開盤后股價(jià)一度漲到69美元，市值也一度超千億美元。當(dāng)天收盤價(jià)49.25億美元，市值844.71億美元，超過了半個(gè)京東(市值1408.56億美元)。

這家成立于2010年的韓國電商公司，獲得紅杉、軟銀等投資機(jī)構(gòu)的青睞。IPO后，Coupang創(chuàng)始人金范錫(Bom Kim)持股10.2%，以最新市值計(jì)算，其身家約86億美元。

Coupang在紐交所敲鐘后，金范錫接受CNBC連線采訪。他表示，上市募集的資金將有一部分用于黎明達(dá)(Dawn Delivery，凌晨配送)服務(wù)。而這一服務(wù)也導(dǎo)致快遞員深夜工作乃至出現(xiàn)“過勞死”案例，在韓國引發(fā)較大的社會(huì)爭議。

Coupang成功上市，誰將是最大獲益方?其如何在韓國電商市場激烈的競爭中殺出重圍，上市后又面臨哪些挑戰(zhàn)?

從傳媒到電商，一位哈佛商學(xué)院輟學(xué)生的創(chuàng)業(yè)歷程

目前，Coupang擁有韓國25%的電商市場份額，并在2020年成為韓國最大的電子商務(wù)平臺(tái)，被稱為“韓國版亞馬遜”，擁有1485萬活躍用戶，接近韓國總?cè)丝诘娜种弧?/p>

作為韓國第三大雇主，2020年疫情期間，Coupang為韓國創(chuàng)造了2.5萬個(gè)新就業(yè)崗位，比韓國其他500個(gè)大公司加起來還多。Coupang還承諾，到2025年，再為韓國新增5萬個(gè)就業(yè)崗位。

Coupang創(chuàng)立于2010年，創(chuàng)始人為42歲的金范錫(Bom Suk Kim)。金范錫出生在首爾，7歲時(shí)父親被韓國現(xiàn)代集團(tuán)外派，他也跟著去了美國。

金范錫2000年本科畢業(yè)于哈佛大學(xué)政治學(xué)專業(yè)。他最初涉足的是傳媒業(yè)，曾創(chuàng)辦學(xué)生雜志《the Current》。2006年，他又募資400萬美元?jiǎng)?chuàng)辦了一份以《名利場》為模版的雜志《02138》，但在2008年金融危機(jī)中宣告失敗。

2010年，金范錫就讀哈佛商學(xué)院，但僅過了幾個(gè)月就輟學(xué)創(chuàng)辦Coupang。

最初成立時(shí)，Coupang是一個(gè)類似Groupon的團(tuán)購網(wǎng)站，提供餐館、SPA按摩和其他商戶的打折團(tuán)購券。當(dāng)時(shí)，中國團(tuán)購網(wǎng)站正陷入“百團(tuán)大戰(zhàn)”的激烈競爭，Coupang在平靜的韓國市場發(fā)展得順風(fēng)順?biāo)⒅饾u轉(zhuǎn)型為全品類的電商平臺(tái)。

除電商外，目前Coupang還有送餐服務(wù)和電子錢包業(yè)務(wù)。2020年4月初，其支付平臺(tái)Coupang Pay被拆分為獨(dú)立實(shí)體。

軟銀是第一大股東，孫正義成大贏家

軟銀愿景基金是Coupang上市的最大受益方。

2015年，像當(dāng)年看中馬云和阿里一樣，孫正義也看中了金范錫的企業(yè)家精神和電商在韓國的發(fā)展前景，向Coupang投資10億美元。此后，軟銀愿景基金又再次投資20億美元，成為Coupang第一大股東。

2019年，軟銀因?yàn)閃eWork上市失敗等一系列投資失誤元?dú)獯髠?，一度靠出售阿里巴巴股票度過危機(jī)。如今，軟銀在Coupang上市后的持股比例為33.1%，以最新市值計(jì)算，孫正義以30億美元投資贏得約280億美元收益，或?qū)⒕徑馄溥^去兩年的投資困境。

Coupang上市后，作為第二大股東的Greenoaks Capital持股16.6%。

為保證上市后金范錫仍然擁有控制權(quán)，Coupang此次IPO采用雙股權(quán)結(jié)構(gòu)，持有公司全部B類普通股的金范錫將獲得公司76.7%的投票權(quán)。

成立十年仍未盈利，靠拖欠回款維持現(xiàn)金流

根據(jù)招股書，2020年，Coupang的總凈收入為120億美元，比2019年增長90.8%，其中110億美元來自零售銷售。

2019年，Coupang推出“火箭WOW”會(huì)員制度，這是實(shí)現(xiàn)收入增長的一個(gè)重要方式。招股書顯示，付費(fèi)會(huì)員的人數(shù)在2020年底占到活躍用戶的32%，購買頻次是非會(huì)員用戶的4倍以上。

除了深度會(huì)員，新用戶對(duì)Coupang的忠誠度也在提高。過去5年，新用戶每年的消費(fèi)支出在Coupang總營收中所占比例逐步提高。

Coupang的活躍用戶數(shù)以每年超過26%的速度增長，而更讓業(yè)界關(guān)注的是，每個(gè)用戶貢獻(xiàn)的收入從2018年的137美元增加到了2020年的256美元。

對(duì)此，有海外分析報(bào)告稱，Coupang的用戶留存率和消費(fèi)額“不僅在韓國是一流的，可能在全世界都是最高的”。

Coupang在招股書中表示，公司的終極目標(biāo)是讓用戶無法想象“如果離開Coupang該如何生活”。但該公司自身面臨的問題或許是，如果離開資本扶持，該如何存活?

成立至今，Coupang始終未能實(shí)現(xiàn)盈利，2020年凈虧損4.75億美元。不過Coupang表示，虧損正在逐漸收窄，去年的虧損額已不到2018年的一半。

Coupang的支出和營收增長幾乎一樣快。2020年總支出高達(dá)124.95億美元，同比增加80.64%，其中銷售支出就增長了90.47%。

對(duì)于支出大幅增加的原因，招股書的解釋是銷量增長導(dǎo)致產(chǎn)品和物流成本隨之上升，而供應(yīng)鏈效率的提高則被新冠疫情增加的成本所抵消，去年Coupang有2.21億美元成本直接來自新冠疫情的影響。

這家韓國電商敲鐘，市值844億美元超半個(gè)京東，孫正義成大贏家

Coupang的現(xiàn)金流也存在隱患。

2020年，Coupang的自由現(xiàn)金流從2019年的負(fù)5.26億美元變到負(fù)1.83億美元。且不說仍為負(fù)數(shù)，這一改善是以延長供應(yīng)商付款時(shí)間為代價(jià)的——韓國其他電商平臺(tái)一般是在交易后2天到1周內(nèi)向合作伙伴付款，而Coupang付款周期長達(dá)三個(gè)月。

“火箭配送”：Coupang的“護(hù)城河”

令消費(fèi)者“驚艷”的物流服務(wù)“火箭配送”，是Coupang在韓國電商市場中的重要“護(hù)城河”。

韓國國土面積僅有10.3萬平方公里，比中國浙江一個(gè)省份還小。不僅如此，韓國80%人口生活在城市，95%的人口使用智能手機(jī)，這些因素均有利于電商發(fā)展。

2019年，韓國電商總支出為1280億美元，平均每個(gè)消費(fèi)者每年的電商支出為2600美元，并且仍在以10%的復(fù)合年增長率擴(kuò)張，電商滲透率達(dá)到70%。

一位從事跨境電商的人士告訴記者，在韓國，包裹可以輕松實(shí)現(xiàn)當(dāng)天或次日達(dá)，物流和配送成本極低，基本實(shí)現(xiàn)包郵。

因此，Coupang把消費(fèi)者在其平臺(tái)上的購物體驗(yàn)比作圣誕禮物：消費(fèi)者晚上睡前花幾秒鐘下單，一覺醒來包裹就出現(xiàn)在家門口。

從2014年起，Coupang斥資自建物流體系，雇傭自有的配送人員。截至2020年底，Coupang在30多個(gè)韓國城市擁有100多個(gè)物流中心，招募全職司機(jī)1.5萬名。

2020年9月，Uber前首席技術(shù)官Thuan Pham出任Coupang首席技術(shù)官。Coupang還計(jì)劃繼續(xù)增加物流中心，讓韓國70%的人口住在距離物流中心7英里的范圍內(nèi)。

依靠自身建立的物流體系，Coupang又推出了生鮮配送服務(wù)“火箭新鮮”(rocket fresh)和外賣送餐服務(wù)Coupang Eats。這兩者和電商、電子錢包共同組成四大業(yè)務(wù)板塊。

快遞員過勞死頻發(fā)：Coupang的難題

高效配送的背后，是困在系統(tǒng)里的韓國快遞員。

“火箭配送”服務(wù)提供最快早上7點(diǎn)前收到包裹的“黎明達(dá)”，午夜零點(diǎn)前下單也可以享受的“次日達(dá)”。但這樣一來，消費(fèi)者享受“驚喜”體驗(yàn)的同時(shí)，快遞員必須在深夜連續(xù)工作。

就在一個(gè)月前，一名Coupang的合同工被韓國政府認(rèn)定為死于工傷，Coupang因此做出道歉。據(jù)《中央日?qǐng)?bào)》報(bào)道，去年韓國有超過10位快遞員“過勞死”引發(fā)社會(huì)爭議，韓國政府因此出臺(tái)限制措施，防止快遞員超負(fù)荷工作，甚至考慮擬定周六為“無快遞日”。

疫情期間，Coupang的物流體系也是麻煩不斷。

受到疫情沖擊的個(gè)體戶們，紛紛到電商物流中心尋求短期工作，導(dǎo)致物流中心成為疫情的集中爆發(fā)點(diǎn)。去年5月，Coupang在京畿道富川的物流中心發(fā)生新冠疫情，60多人確診，疫情隨即擴(kuò)散，導(dǎo)致娛樂培訓(xùn)等公共場所被暫停開放。

“火箭配送”對(duì)Coupang持續(xù)拉新、維持新用戶的高忠誠度和消費(fèi)能力至關(guān)重要，但如何解決追求極致效率帶來的道德困境，是Coupang必須直面的問題。

除了Coupang，韓國電商市場的競爭者還有被Ebay收購的Gmarket，韓國移動(dòng)通訊巨頭SK旗下的11街，韓國最大搜索引擎Line旗下的Naver Shopping，Coupang想始終保持領(lǐng)先優(yōu)勢也并不容易。

Coupang已在上海和北京設(shè)立辦公室，并多次在多個(gè)中國求職網(wǎng)站發(fā)布招聘啟事，去年其首個(gè)中文簡體商標(biāo)“購伴”也獲得韓國專利廳批準(zhǔn)。

但韓國流通業(yè)一些人士對(duì)Coupang在中國的發(fā)展前景保持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們認(rèn)為，在中國電商市場，Coupang很難拿出吸引中國消費(fèi)者的制勝法寶。

目前，Coupang中國業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，是為韓國消費(fèi)者直購中國商品。就在本月初，Coupang火箭配送旗下提供極速國際配送的Jikgu開通中國業(yè)務(wù)，平均三四天內(nèi)可將中國商品配送至韓國消費(fèi)者。此前，Coupang已經(jīng)在美國開通海外直購業(yè)務(wù)，中國為開展該業(yè)務(wù)的第二個(gè)國家。